Une hausse des droits de douane…

• Escalade des tarifs douaniers jusqu’en septembre (tarif moyen pondéré à 14,2%)

• En moyenne sur 2025 : une hausse de près de 8 points (un peu moins forte qu’anticipée)

• Des droits plus élevés sur les importations en provenance de Chine

… et de l’incertitude

• Liée aux multiples annonces, à l’incertitude sur les négociations et la légalité des tarifs
• Impact négatif sur la demande : frein à l’investissement, la consommation et l’emploi

Le commerce mondial reste dynamique

• Les importations mondiales ont progressé de 4%

• La contribution plus faible des importations américaines, compensée par la zone euro et les autres pays avancés

• La recomposition du commerce mondiale se poursuit (voir partie Commerce)

La croissance résiste

• Croissance mondiale stable en 2025

• Baisse aux États-Unis mais en hausse dans les autres pays industrialisés

• Légère baisse en Chine mais accélération de l’activité dans les autres pays d’Asie

Inflation dans les pays industrialisés

• Dans la zone euro, l’inflation fluctue autour de 2%

• Rebond de l’inflation depuis avril aux États-Unis

• Pic d’inflation en début d’année 2025 (4%) au Japon, pendant l’été 2025 (3,9%), au Royaume-Uni

Mais les banques centrales ont réduit leur taux

• En fonction de la vitesse de convergence de l’inflation vers leur cible

• En raison des craintes d’une dégradation sur le marché du travail (Réserve fédérale)

• Exception de la Banque du Japon

Ce choc est-il comparable à celui de 2022 ?

• Tensions sur les prix et risque sur l’approvisionnement

• En 2022, la hausse des prix de l’énergie était antérieure (reprise post-Covid et contraintes d’offre)

• Pic comparable pour le pétrole mais moins élevé pour le gaz

• Pas d’impact de la crise en cours sur le prix du blé mais une hausse du prix des engrais

Une crise de courte durée

• Hypothèse de désescalade des tensions et de réouverture « rapide » du détroit d’Ormuz.

• Hausse transitoire des prix de l’énergie.

Hausse de l’inflation en 2026

• Pic inflationniste au deuxième trimestre avant un recul progressif.

• Une hausse qui pourrait être bien plus forte dans le scénario « escalade »

En 2027, l’effet inflationniste dépendra de la durée de la crise

• Une inflation transitoire dans le scénario centrale (retour progressif vers 2%).

• Une hausse de l’inflation plus forte et plus durable dans le scénario « escalade ».

Impact modéré sur la croissance

• L’inflation rogne le pouvoir d’achat et réduit la consommation des ménages.

• Impact de l’ordre de 0,1 à 0,2 point de PIB en 2026.

• Peu d’effet significatif en 2027 dans le scénario central

Zone euro

• Croissance plus faible en 2026 (effet Irlande)

• Stabilité de la croissance en 2026 (Hors Irlande) et faible augmetation en 2027

Royaume-Uni

• Baisse de la croissance en 2027 dans un contexte de consolidation budgétaire

États-Unis

• La forte impulsion budgétaire se traduit par une faible accélération de l’activité

Zone euro

• Retour de la croissance en Allemagne, soutenue par une politique budgétaire expansionniste

• Ralentissement de l’activité en Espagne dont la croissance reste supérieure à celle de la zone euro

• Le soutien par l’investissement se réduit en Italie

Inflation

• Inflation dépasserait 4 % en Allemagne, en Espagne et au Royaume-Uni en 2026

• Inflation resterait élevée en 2026

Politique monétaire

• Les banques centrales augmenteraient les taux

Risque de récession

• Élevé pour la France et l’Italie et fort ralentissement ailleurs

• La politique monétaire amplifie le ralentissement avec des gains incertains sur l’inflation

6 ans après :

• PIB de la France (+6,1 %), légèrement inférieur à celui de la ZE (+7,1 %) mais au-dessus de l’Allemagne (0,7 %)

• Forte divergence avec les US (+15,3 %)

A l’horizon de la fin 2027, l’écart entre la ZE et la France s’accroîtrait

• Une nette dégradation de la situation financière publique

• Une capacité de financement des ménages très élevée

• Malgré les crises et la hausse du déficit public, la situation financière de la Nation s’est améliorée entre 2018 et 2025

2026 : un coût de −0,2 pt de PIB en 2026 (scénario central) à −0,6 pt (scénario escalade)

2027, l’impact s’amplifie : de −0,1 pt (central) à −1,1 pt (escalade), sous l’effet du choc énergie durable et du resserrement monétaire.

Scénario escalade : La croissance du PIB tomberait à 0,4 % en 2026 (avec un acquis de croissance à 0,5 % fin 2025) et à 0,0 % en 2027

Indice d’incertitude de politique économique pour la France par Baker, Bloom et Davis (2016)

Méthodologie pour l’évaluation : Sampognaro (2024)

Hypothèse : Dernier point connu : mars 2026. Pas de nouveau choc d’incertitude nationale en prévision mais prise en compte du fait que 2027 est une année d’élection présidentielle

• 2ème et 3ème trimestres : rebond de l’inflation et conséquences négatives sur la dynamique de consommation des ménages et l’investissement des entreprises

• Fin d’année, décrue des prix de l’énergie (scénario central) et rebond de la croissance

\(\text{ }\) Baisse de -0,7 % du Pouvoir d’achat par UC en 2026…

• Pertes d’emplois et stagnation des salaires réels, l’inflation surprise rogne le pouvoir d’achat des prestations, hausse de CSG sur les revenus financiers…

…et une stagnation en 2027 (+0,1 % par UC)

• Baisse progressive de 1 point du taux d’épargne en deux ans (16,9 % fin 2027)
  • Baisse des taux réels et du revenu réel des ménages, normalisation de l’incertitude nationale…
  • Fin 2027, le taux d’épargne reste encore largement au-dessus de son niveau pré-Covid

• Baisse des taux, hausse des volumes de nouveaux crédits à l’habitat
• Reprise progressive des permis de construire et des m2 choises en chantier
  
  

+ Taux de marge résiste, hausse de l’investissement en services IC (numérique, IA), demande qui repart en fin d’année

- Evolution du coût du capital en dents de scie, hausse de la fiscalité sur les grandes entreprises, choc énergie

• Hypothèses sur 2026-2027…
  • Fin des aides exceptionnelles et progression du coût du travail
  • Retrait progressif du soutien public à l’emploi (tendances 2026 prolongées en 2027)
• …conduisent à rattraper une partie des pertes de productivité (par rapport à la tendance)

➡️ \(\text{ }\) La productivité par tête totale progresse de 2,6 % entre 2025 et 2027